爱游戏工程机械行业低谷徘徊　龙头企业异军突起

●截止2005年5月31日整个项目机械行业发卖支出以及利润总额别离同比降落7.31%以及38.18%。于此配景下，无论哪种经济类型的企业，其谋划环境均较差。而2004年度整个项目机械行业出现出的是"支出增、利润降"的难堪场合排场。

●从分机种来看，除了了叉车以外，其它各年夜机种的发卖均有较年夜幅度的降落。据铲运机械分协会等的最新快报:截止2005年6月30日装载机全行业累计支出以及利润别离同比增加-7.8%以及-40.2%，库存同比增加11.0%，而平地机行业以及压路机行业累计销量别离同比增加-25.43%以及-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土机械上市公司：设置装备摆����Ϸapp设机械、中联重科、三一重工以及星马汽车等公司实现产物发卖支出别离同比增加-47.56%、-9.87%、-20.62%以及-25.85%，利润总额同比增加-45214(千元)、-43.71%、-30.04%以及-29.43%，应收账款净额同比增加63.79%、71.52%、18.80%以及-44.17%。5月份叉车累计销量同比增加约10%。

●将来两年中国"水泥"经济仍将受节制，固定资产投资以及基本设置装备摆设投资增速可能连结于10％至20％的程度。因为行业复苏是一个体系历程并且需要国度庞大财务政策的转变，是以按照汗青数据以及五年夜要素阐发，咱们判定两年里该行业可能难以复苏，行业总体效益较正常。

●固然，只管短时间（至少两年里）咱们继承看淡项目机械行业，可是一些出口得到庞大冲破并实现倏地成长的龙头企业可能具有必然的投资价值，如三一重工以及安徽协力，等等。

●估计2005年上半年年夜部门项目机械上市公司的事迹增加不尽人意。整个项目机械行业15家上市公司2005年上半年实现产物发卖支出约同比降落20%，而利润总额同比降落30%以上，应收账款净额同比增加约10%。

代码 简称 本期评级 上期评级 每一股收益（元） 市盈率（倍） 2Q2004 2005F 2006F 2007F 2005F 2006F 2007F 00157 中联重科 买入 中性 0.25 0.55 0.57 0.79 10.7 10.3 7.4 000528 桂柳工Ａ 中性 中性 0.28 0.40 0.35 0.55 8.4 9.6 6.1 600031 三一重工 买入 买入 0.63 1.44 1.47 1.96 9.2 9.0 6.8 600162 喷鼻江控股 买入 中性 0.1 0.28 0.35 0.48 8.6 6.9 5.0 600710 常林股分中性 中性 0.08 0.12 0.18 0.22 16.7 11.1 9.1 600761 安徽协力 买入 中性 0.22 0.46 0.48 0.65 10.7 10.2 7.6 600835 上海电机 买入 中性 0.19 0.43 0.47 0.55 9.7 8.9 7.6

项目机械最新数据连续注解，我国项目机械行业仍于景气低谷倘佯。2005年1-5月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增加26.4%,投资增幅比去年同期有较着的回落,估计6月份的固定资产投资的增速应该会显著降落，这将进一步推延行业的复苏。咱们以为，2005年国度将履行中性偏紧的宏不雅政策，项目机械行业拐点呈现的时间可能要推延到来岁。短时间（至少两年里）咱们继承看淡项目机械行业。于此配景下，咱们对于项目机械行业的半年报概况作出以下判定：行业谷低倘佯，企业事迹进一步降落。

正常地说，我国项目机械行业的景心胸与固定资产投资的增加率基本上呈同步正相干的瓜葛。从去年第三季度最先，我国项目机械行业的景气低谷已经经呈现。加息以及七年夜部委结合加年夜对于房地产市场的整治力度等庞大事务更是推延了行业的复苏，同时预示着2005年国度将履行中性偏紧的宏不雅政策，咱们猜测下一个拐点的呈现将至少推延到2006年末。

固然，项目机械行业回调的水平以及拐点呈现的时间，还要 看国度宏不雅调控的后续实行力度和相干行业受影响水平。

因为行业复苏是一个体系历程并且需要国度庞大财务政策的转变，是以咱们判定两年里该行业可能难以复苏，行业总体效益较正常。其缘故原由重要归纳为如下四年夜要素：

●市场需求要素：10％至20％的固定资产投资增速所带来的市场容量相对于有余。国度的宏现调控仍将连续，银行信货仍旧偏紧，房地产市场的整治力度加年夜，这些事实注解机械项目行业的外部情况仍不宽松，咱们判定将来两年中国"水泥"经济仍将受节制，固定资产投资以及基本设置装备摆设投资增速可能连结于10％至20％的程度。1996年至1998年的汗青数据就清楚地注解了这一点。1996年至1998年固定资产投资以及基本设置装备摆设投资增速连结于10％至20％的程度，项目机械行业总体效益仍较正常，何况当前项目机械几年夜类传统产物的市场保有量已经较年夜，是以咱们以为将来两年项目机械市场传统产物需求仍将年夜幅萎缩以及企业效益接连滑坡。

●市场秩序要素：前三年项目机械行业过快的增加速率加快了行业的成熟。2002年至2004年我国项目机械行业的增加速率到达了30%多，而国平易近经济的增加速率为8－9%，如许激发了过分竞争，加速了行业折旧，末了就是透支了行业的成长潜力。

●源自上游的成本要素：当前钢材等原质料以及石油等能源价格高企，吞噬了项目机械行业年夜部门利润。始终运转于高位的钢材价格是全行业不能不蒙受的另外一重压，机械打造行业是以成本不停攀高。市场需求降落，成本上升，项目机械行业于夹缝中保存。

●市场供应要素：项目机械行业市场竞争较充实，进入壁垒较低。颠末近三年的范围扩张，几年夜类传统产物的产能无疑已经多余，"散、小、乱"的问题将突显以及价格战将风声四起，外洋产物的进入让本已经缩小的市场空间愈来愈小，行业总体大将堕入"支出以及利润双降"的顽劣场合排场，谋划机制欠佳以及有力开拓海外市场的企业效益肯定年夜幅下滑。

●外洋市场要素：入世以来，我国项目机械行业面对跨国巨头竞争的市场压力愈来愈年夜。20世纪90年月初外洋的十年夜跨国公司早已经对于中国市场虎视眈眈，最近几年来其投资力度以及产物进入力度加年夜，他们将将来10年的战略重点锁定于中国。据统计，于"九五"时期，整个行业发卖额达500亿元，此中国产项目机械占52%的份额。而于2004年，国产份额已经经降到了43%，从数据已经经申明了外洋产物的进入让本已经缩小的市场空间愈来愈小。

龙头企业投资价值

出口是实现倏地成长的庞大冲破口于机械装备范畴，项目机械的出口堪称桂林一枝。中国项目机械出口汗青不外十来年，但年均增幅达40％。据海关数据，2004年项目机械进出口商业总额57.68亿美元，此中入口39.13亿美元，同比增加9.95％；出口18.55亿美元，同比增加高达76.4％。

今朝，海内项目机械行业已经基本造成了一个完备的系统，近2000多家出产企业，能出产4000多种规格型号的产物，其发卖额于我国机械工业中排于第5位；从国际市场看，145亿美元的发卖额仅次在美国以及日本居世界第三位。跟着北京奥运设置装备摆设、上海世玻会设置装备摆设工程的动工和"走出去"战略的实行，我国项目机械的产销及出口远景广漠，2005年出口仍将有较年夜增幅，此中龙头企业尤其显眼。

我国项目机械近几年出口增加较快，当前项目机械出口上风表现于三方面，一是劳动密集型产物，如手提式风开工具、部门零部件产物；二是有相称技能含量，但价格上风较着的产物，如机动叉车及起落搬运车、18T如下振动式压路机、部门要害零部件；三是引进技能产物与外商合资出产的产物，如载客电梯、主动化扶梯、23千瓦（320马力）如下履带式推土机、液压挖掘机、汽车起重机等。当前咱们也惊喜地看到混凝土机械的两年夜上风企业三一重工以及中联重科的出口增加势头较好。三一本年前4个月的出口额已经达1000多万美元，是去年整年的总以及。本年，他们估计出口将达5000多万美元。

企业名称 庞大事务描写 估计整年出口量 徐工集团 进出口公司 1 至 6 月累计完成出口创汇 4072 万美元，比去年同期 1484 万美元增加 174% ，并跨越去年整年 2800 万美元的出口创汇额 2005 年出口方针锁定为一亿美元 安徽叉车集团公司 安徽叉车集团公司本年上半年出口叉车连结较快增加势头，出口量比去年同比增加 61.2% ，资金回笼达 2 亿元， 2004 年安徽协力出口金额到达 26128 万元，占公司主营支出约 20 ％ 估计出口将达 35000 多万元 三一重工 本年前 4 个月的出口额已经达 1000 多万美元，是去年整年的总以及（约占 2004 年公司主营支出的 4 ％） 估计出口将达 5000 多万美元 中联重科 本年中联项目机械系列产物出口形势很是好。这些产物重要销往中东、中亚、东南亚等国度。包孕“浦沅牌”汽车起重机、塔机、布料机等已经实现批量出口（总货值均达 100 万美元以上） 出口量无望达 1000 万美元

一些出口得到庞大冲破并实现倏地成长的龙头企业可能具有必然的投资价值。固然详细量化阐发需要进一步跟踪并细化其入口件于成本组成中的影响，如三一重工以及安徽协力，等等。

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